跑者想跑得更快更远 5个技巧必掌握

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，想跑只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、想跑银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，得更则会导致通胀上升、货币贬值。从货币是国家股权资本的视角看，快更国家发行货币就像企业发行股票。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，个技本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，个技即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。巧必我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，掌握但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，掌握那将错失经济繁荣，非常可惜。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，想跑这就从国家层面实施了股转债。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，得更分析工具为合约理论。

在伦敦经济学院，快更我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、快更默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，个技发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。有意思的是，巧必从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，巧必货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，掌握在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，想跑而在本书的框架中，想跑我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

货币也是国家主权，得更本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，快更需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。